文 | 定焦One

　　作家 | 陈丹

　　裁剪 | 魏佳

　　或者没东说念主思到，那家被视为“期间的眼泪”、比年赔本、业务大裁撤的好意思图公司，能靠AI翻身。

　　7月23日，好意思图发布盈利预报，2025年上半年，经调整净利润预测同比增长约65%-72%。往常两年，好意思图开脱多年赔本，2024年扫尾盈利33亿，月活跃用户达2.66亿，成为国内最早一批靠AI盈利的欺骗公司之一。

　　关联词就在六七年前，好意思图还深陷窘境，股价狂掉、东说念主心涣散。2019年，好意思图赔本1.9亿元，不得不砍掉手机业务、关停电商板块，全员撤回厦门总部 “疗养滋生”。

　　如今，用首创东说念主兼董事长吴欣鸿的话说，好意思图更生了。

　　这背后，既有AI加抓的红利，也来自一次贫寒的线路阐明。比较此前的盲目追风口，好意思图经受回到我方最擅长的影像赛说念。

　　岁首于今，好意思图股价累计涨幅已超300%，市值一度冲突560亿港元，重回高光时刻。但对比上市首日暴涨250%、让华尔街为之猖獗的图形裁剪软件Figma，好意思图的市值不到其六分之一。

　　相似是“AI+视觉成产力器具”，但好意思图暂未跳脱“消费器具”的定位。用户付费意愿、贸易粘性与增漫空间，还需要更多硬仗来考证。

　　AI改良好意思图

　　有东说念主将好意思图的故事譬如为贸易爽剧，净利润的跳涨，是全剧的“爽点”之一。

　　2022年，好意思图近21亿元的营收仅带来不及2000万元的利润，盈利才略较弱。但到了2023年，时事运行逆转：营收耕种至27亿元，净利润增长233.2%达到3.7亿元。参预2024年，净利润进一步增长至5.86亿元。

　　事迹改善背后的变量，在于AI。

　　自2022年底以来，好意思图继续推出一系列AIGC家具和功能。从咫尺的家具来看，也曾造成了三层架构：底层是视觉大模子MiracleVision，中间层包括AI绽开平台、创意平台等，欺骗层则是各类面向用户的家具——既有好意思颜相机、好意思图秀秀等面向C端器具，也有视觉创作器具 WHEE、视频裁剪器具Wink、贸易蓄意器具好意思图蓄意室、数字东说念主生成器具DreamAvatar等。

　　这些器具在短期内简直带动了用户与收入的增长。例如，Wink公共月活跃用户数冲突约3000万，仅次于好意思图秀秀和好意思颜相机；好意思图蓄意室2024年营收超2亿元，同比翻倍。本年7月AI Agent RoboNeo上线后，登顶国内App Store分类榜。

　　从用户反馈来看，好意思图旗下家具的评价呈现显赫分化。一方面，平凡用户开阔认同其丰富的好意思颜参数体系与轻量化操作逻辑，以为家具易用性杰出，能快速得志基础修图需求；另一方面，专科用户则诟病其好意思颜后果同质化严重，模板化功能扼制创作自主性，难以复旧高阶蓄意场景。

　　总体而言，好意思图的AI时间布局仍围聚于图像好意思化、作风转移、智能换装等轻量化欺骗场景，与隐敝全进程创作的剪映，及面向专科蓄意配合的MasterGo、Figma等器具比较，时间深度上仍有差距。

　　尽管如斯，AI仍然重塑了好意思图的盈利模子与增长旅途。

　　率先是业务结构的蜕变。剥离智能硬件业务后，好意思图的收入开首主要为在线告白、VIP订阅及影像SaaS（软件即办事）、互联网升值办事、IMS偏执他。其中，在线告白曾是收入的大头，2019年占比一度高达76.9%。直到2022年，VIP订阅业务收入以37.5%的占比特等在线告白的28.6%，成为好意思图最大收入开首。

　　2023年起，好意思图将VIP订阅业务、互联网升值办事、SaaS及干系业务从头界定并归类为“影像与蓄意家具”，但这一业务的中枢仍然是付费订阅。AI功能耕种了用户粘性与付费率。2023年，好意思图付费订阅用户为911万，付费浸透率为3.7%；2024年，付费订阅用户增至1261万，浸透率为4.7%。对比来看，Canva是10%附近，好意思图仍有一定耕种空间。

　　响应在收入上，影像与蓄意家具业务收入从2023年的13.27亿元增长至20.9亿元，两年同比增速均超50%，逐步成为好意思图增长的中枢引擎，也带动着好意思图毛利率从2022年的57%升至2024年的69%。从收入占比来看，该业务从2022年的57%升至2024年的69%；而告白业务占比从28.2%下跌至25.5%。

　　其次，AI为好意思图打开了两条新的增漫空间。

　　一方面是外洋用户。

　　2024年底，好意思图外洋月活同比增22%至近1亿；本年2月，好意思颜相机“AI换装”功能鞭策其登顶新加坡、泰国等12国及地区iOS总榜，新增超2000万外洋用户。但这类靠爆款驱动的增长能否抓续，仍有待不雅察。

　　另一方面，是面向B端“分娩力场景”的拓展。

　　好意思图试图将AI器具浸透到内容创作、贸易蓄意等B端场景中去，裁汰中小企业与蓄意师的创作门槛。2024年底，这类“分娩力场景”器具月活同比增长25.6%至2219万，被好意思图视作继告白和生活场景欺骗后，潜在的“第三增长弧线”。

　　在本钱市集，好意思图的AI故事也得回了一定认同。摩根士丹利在7月23日将其方针股价从6港元上调至14.4港元，同期上调月活、付费浸透率等要道方针的永久预测。中信证券也看好其通过AI Agent整合C端与B端才略。

　　好意思图17年，从迷失到聚焦

　　押注AI，让吴欣鸿无比行运“标的是对的”。但找到这个正确方上前，好意思图走过了许多年弯路。

　　时期回到2008年，27岁的吴欣鸿推出了好意思图秀秀PC版，主打简化修图操作，不到2个月这个欺骗用户数就冲突百万。2011年，在转移互联网波涛下，他又顺势推出好意思图秀秀转移版，到2012年10月，好意思图秀秀PC端+转移端用户量冲突2亿。2013年1月，好意思图推出了主打自拍的APP——好意思颜相机，首年用户即破亿。

　　2008年-2013年不错说是好意思图创业与家具的奠基期，只是专注于“好意思”和“颜值”这件事，就能速即积聚升引户和流量，建造起一个“自拍王国”。

　　但在阿谁互联网的黄金期间，器具类家具一直处于轻慢链的底端。一方面，用户粘性低，唯一在使用特定功能时才会打开APP，使用完了之后就退出。另外一方面，翻开阔器具类APP齐是免费的，主要通过告白变现，天花板有限。比较外交、游戏、电商等炙手可热的赛说念，器具类家具因为糊涂思象力，一直被本钱市集低估。

　　在发展早期，好意思图天然坐拥海量用户，但也急于撕掉“器具”属性的标签，团队也通常堕入惊惶和自我怀疑。

　　这种惊惶鞭策好意思图运行跨界，追赶一个又一个的风口。

　　2013年-2017年期间，好意思图曾旋即尝到过一些多元化探索的甜头。好意思图推出过我方的手机，针对女性市集，主打好意思颜与自拍功能。岑岭时期一年出货量达75万台，营收15亿元，一度成为好意思图最大的收入开首。在短视频爆发的风口，好意思图旗下的好意思拍活跃用户一度达1.6亿，蛊卦了张艺兴、TFBOYS、 Papi酱等一众明星与网红入驻。

　　2016年12月，好意思图赴香港上市，成为腾讯之后港股最大的科技企业IPO。其时，好意思图的活跃用户总额达到了5.2亿，旗下欺骗在公共11亿台颓落斥地上被激活。2017年3月20日，好意思图股价股价飙升至23.05港元，市值冲突970亿港元，一时风头无两。

　　但很快，好意思图就从岑岭陨落。

　　在股价升至最高点的7天之后，好意思图流露2016年财报——全年净赔本5.4亿元。股价闻声暴跌，6个往复日便挥发了500亿港元。尔后，好意思图的股价就参预了下行通说念。市集看衰的原因很肤浅，庞杂的用户难变现。

　　与此同期，好意思图手机、好意思拍等业务也在强烈的竞争中败下阵来。因供应链薄弱及计谋调整，硬件业务于2018年被剥离，品牌授权给小米运营；因算法迭代慢、用户运营薄弱等原因，好意思拍也被抖音、快手平台超越。为周转庞杂女性用户流量并缓解抓续赔本压力，好意思图在2017年推出好意思图好意思妆APP，借此舛错电商行业，但仅运营了一年多，就将该业务转卖。

　　2018年-2019年，好意思图浩浩汤汤的多元化探索在巨亏中扫尾，公司职工也从3300多东说念主骤降到1300多东说念主。吴欣鸿曾对《误点LatePost》暗意，那两年，是他奇迹生存里最累的时候，累主若是因为才略跟不上逸想。

　　在那之后，好意思图还阅历了几年计谋阴沉期。他们思过作念中国版的Instagram，以致投资过加密货币，但最终这些尝试齐发挥：脱离中枢竞争力的多元化终难抓续。

　　2016年至2021年间，好意思图累计赔本特等80亿元，2021年底的好意思图月活用户数较2016年上市时流失一半。自后，吴欣鸿在一次里面复盘中总结好意思图这样多年烧钱换来的3个解析：计谋要与才略匹配；不成应对残害资源；要有中枢竞争力。

　　飘摇点出咫尺2023年。吴欣鸿重掌董事长之位，好意思图追溯主业，全面聚焦AI影像赛说念。深陷泥潭多年的好意思图，终于踩中风口。

　　能借AI改命，也收成于好意思图在影像限度多年的积聚。不同于大模子厂商，好意思图将本身定位为AI欺骗公司，更肃肃将时间欺骗于家具功能开发。在具体业务上，吴欣鸿建议“ROI优先”——不必户刚需、无付费意愿的业务坚硬不作念。

　　终于认清本身范围后，好意思图押对了标的。用吴欣鸿的话说，“好意思图能爬出绝境，不是因为业务更多、体量更大，而是因为它回到了最擅长的事情上。”

　　天花板能否进一步打开？

　　好意思图走出泥潭后，高管们最常被问到的一个问题是——好意思图的天花板在那里？

　　在3月的事迹会上，好意思图首席财务官兼公司文牍颜劲良暗意，咫尺还很难预估中国的订阅浸透率天花板，但从增长趋势来看，远没触顶。他以好意思图例如：遏抑2024年底，付费订阅用户数为1261万，订阅浸透率为4.7%。而在2021年前后，好意思图董事会曾判断，好意思图秀秀付费订阅率的天花板是5%。如今来看，这一判断或者过于保守。

　　吴欣鸿则以为分娩力器具的天花板会更高。他提到，公共许多影像或蓄意干系的分娩力器具，作念到了100%的付费率。“有限的资源下咱们可能会更倾向于去作念分娩力器具，天然难度更大，然而天花板也更高。”

　　关联词从本钱市集的反应看，市集对其成漫空间仍抓保守立场。

　　以相似定位于蓄意器具赛说念的Figma为参照：该公司7月31日以每股33好意思元登陆纽交所，首日暴涨250%，市值一度达563亿好意思元（约4000亿东说念主民币），成为本年好意思股最大IPO技俩。即便在阅历回调后，遏抑8月4日，其市值仍然高达431.9亿好意思元。同期，好意思图股价报收11.9港元，总市值541.1亿港元，不到Figma的六分之一。

　　本钱市集追捧Figma，原因在于其“高增长+高利润+高壁垒”的稀缺性。

　　2024年，Figma营收7.49亿好意思元，近四年复合增长率53%，毛利率保管在90%附近，险些达到软件行业天花板。

　　更要道的是其平台化价值：2025年Q1，Figma月活用户达到1300万，非蓄意师群体占比达三分之二，用户东说念主群涵盖家具司理、开发东说念主员、营销东说念主员等。这意味着Figma已从蓄意器具成为企业跨部门配合的基础才略，而近似Office的生态地位能显赫耕种其市集价值。

　　况兼，在这1300万的活跃用户中，仅有45万名是付用度户，却孝顺了2.28亿（约16.4亿东说念主名币）好意思元的营收，证明其用户付费才略强、东说念主均价值高。据悉，Figma大部分齐是企业用户，福布斯公共2000强企业中，已有78%齐是其客户。这种生态粘性与企业级深度绑定，推高了用户转移成本，构筑起竞争壁垒。

　　反不雅好意思图，尽管付用度户在数目上远超Figma（1261万），但影像与蓄意家具一年的营收（20.9亿）莫得比后者一个季度的营收高若干，客户价值远远低于Figma的企业客户。

　　与此同期，天然AI换装、发型蓄意等功能拉动外洋MAU增长，但这些家具骨子仍是“好意思化器具”的升级，糊涂平台化拓展空间，且易受新玩家师法或替代。分娩力器具端中枢家具则面对字节越过（剪映）、Adobe（Photoshop）等强势敌手，时间迭代压力大，品牌影响力尚待冲突。

　　简而言之，本钱押注Figma是看好其“AI期间配合基础才略”的脚色，而好意思图仍被视为是消费器具公司——AI虽带来短期增长，但用户付费意愿低、市集竞争强烈、盈利结构脆弱等问题仍待解。

　　不外，好意思图也在寻求破局。

　　5月20日，好意思图文牍与阿里达成计谋合作，阿里将通过可转债式样向好意思图投资2.5亿好意思元。两边将在多限度伸开合作：阿里会在其电商平台优先现实好意思图AI电商器具，协助开发新器具与功能；二者还将共同开发基础及垂直限度模子；好意思图欢喜三年内向阿里采购不少于5.6亿元云办事。

　　这场所作能否匡助好意思图撬开B端市集？好意思图能否从“流量玩家”走向“价值平台”？谜底仍需时期熟谙。

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